家用电器空调行业行业企稳龙头出货提速吧

家用电器：空调行业 行业企稳 龙头出货提速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

空调内销出货增速在10月小幅负增长后，11月再度回到正增长区间。在地产销售企稳，行业库存去化的背景下，市场对空调行业出货企稳的预期已经确立，目前已经进入估值切换的时间窗口,我们看好空调龙头未来 个月的股价表现，维持行业“推荐”的投资评级，建议在后续调整中介入，推荐标的为市场份额和盈利能力持续提升的格力电器、青岛海尔，另等待美的电器复牌后估值修复的机会。

要点：

初步统计 11月出货数据再度转正。11月空调内销量为 68万台，同比增长了6%。

最近几个月空调的内销出货量有所波动，对行业企稳趋势产生了干扰，本月数据出炉给予了市场行业企稳的信心。目前看，地产销售已经企稳，对空调终端零售是正面促进，而未来几个月企业出货的同比基数处于低位，因此从方向上看，企业出货量同比正增长是大概率事件，只是弹性目前看不会太大。11月空调出口量为2 7万台，同比增长20%，低基数是增速反弹的原因。

产出平稳，库存处在历史底部。11月份行业产量为640万台，同比增长了4%，环比增长了4%，进入四季度以来，企业生产方面比较平稳，结束了之前产出大幅下滑的状态。行业库存为72 万台，同比下降了 4%，环比上升5%，整体看，库存水平处在08年以来的低位。结合生产和库存的情况看，行业已经度过了主动去库存的阶段。

企业延续分化格局，龙头企业表现突出。格力再度交出了一份超预期的出货数据，11月格力内销量为217万台，同比增长24%，出口6 万台，同比增长58%，总销量280万台，同比增长 0%，出货有提速迹象。美的出货开始转正，结束了大幅去库存的阶段，符合我们之前的判断，11月美的内销量为70万台，同比下滑7%，月内销量累计同比下滑了26%,内销出货下滑幅度显著收窄，出口58万台，同比增长16%，总销量128万台，同比增长2%，在补库存以及同比低基数的带动下，公司未来出货增速将显著反弹。海尔表现依然优异，11月份海尔内销量为24万台，同比增长26%，出口6万台，同比持平，总销量 0万台，同比增长20%，公司表现较好的逻辑未变，得益于空冰洗点的共享以及同比低基数。

风险提示：房价上涨过快。