行业西南证券周期新论

2020-08-23 来源：临清租房网

西南证券：周期新论类别：机构：研究员：

[摘要]

周期新论并不新，只是旧论不走心。

真正影响周期品价格波动的并不是需求的边际变化，而是供需差的边际变化。

过去十年中：供需差最小时，周期品价格最高，供需差最大时，周期品价格最低。当供需差由小变大时，周期品价格就开始下跌，当供需差由大变小时，周期品价格就企稳上升。这种规律能够穿越经济周期的波动。

陈刚称

以往周期品之所以表现出随需求起伏而大幅度波动的情况，原因在于供给存在强烈的单边弹性：即价格上涨时，周期品产能迅速扩张，价掉耳朵不掉英雄气：武向军被誉“独耳铁兵”格下跌时，周期品产能却并未相应收缩。而这种弹性的总根源，在于中国独特的政治经济体制。

当前存在供给维持收缩的条件：其一，政府的战略转变保障了供给压缩的政策压力；其二，供给压缩后的实际效果改变了微观主体的激励结构，从而使得供给压缩的成果能够持续。

当供给被控制住之后，周期品价格对于需求的敏感性就会迅速下降。只要需求绝对量保持稳定，供需差就能够保持稳定，从而周期品价格就能够保持稳定。

当前，即使按照悲观的经济增速测算，需求总量也能基本保持稳定。

投资策略：当周期品价格稳定之后，周期股就存在业绩增长和估值修复的空间。

在周期股回调时，都存在配置的机会。当前可以大胆布局周期龙头，关注宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、中国神华（601088）、浙江龙盛（600352）等周期行业龙头。

风险提示：随着时间推移，微观激励机制开始失效；需求总量超预期下行。