行业齐鲁证券J效应进入正反馈阶段

齐鲁证券：J效应进入正反馈阶段 类别： 机构： 研究员：亏损说法严重不实

[摘要]

投资要点海关总署10月13日公布数据显示，2015年9月我国进出口总值2.22万亿元，同比下降8.8%。其中出口同比下降1.1%，进口大降17.7%，贸易顺差3762亿元。2015年前三季度我国进出口总值17.87万亿元人民币，比去年同期下降7.9%。

发达经济体需求平稳，有限带动出口回升进入三季度以来，进口与出口规模增速之差不断扩大，9月份出口增速已回升到年内次高点（受春节因素影响而出现失真的二月数据除外），而进口同比下滑高达近20%。贸易顺差规模与上期持平，仍位于历史高点附近。分国家与地区来看，对东南亚这些花篮有的是附近小学和商场送的、美国、欧盟出口规模分别较上期出现10.65%、7.71%、7.26%的增速加快，日本则表现平平，增速回升仅为1个百分点。但从区域结构来讲，在出口规模中占比上升最快的依次是美国、日本与东盟，而对欧盟出口占比回落0.5个百分点。我国对四大重要贸易伙伴出口情况均出现改善。

但这种出口规模的回升并不意味着发达经济体的增长情况好转与内需扩张。无论是OECD领先指标，还是PMI制造业指数，多数发达国家出现了不同程度的回落，作为我国第一大出口贸易伙伴的美国，其10月2日公布的9月非农就业数据大幅低于市场预期，而制造业产能利用率更是领先就业指标一个季度出现见顶回落。欧盟信贷增速与产能利用率持续回升，但三季度以来进口增速出现反复。那么我国出口增速回升并非是全球需求回暖的拉动，而在更大程度上是人民币汇率主动贬值的结果。