家用电器近期行业数据点评月行业策略及组合物业

硅谷工程师研究反刷单 家用电器：近期行业数据点评 月行业策略及组合建议 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议1月行业基本面：1）销量12月难以超预期好转，但消费信心有所提升，而且1月销量增速由于春节在不同月的因素会好看——我们预计12月企业销量增速空冰环比继续提高、洗衣机不明显、电视下降，终端零售量增速会因去年同期有以旧换新结束前的翘尾效应而同比下滑，不过这些都是基数的原因；从环比趋势上消费信心在新一届政府、经济数据好转、股市上涨的效应下将有所提升，而且2012年春节是1月2 日、今年是2月9日，春节在不同月也会令201 年1月的销量增速环比继续上升。2）利润率：预计白电成本同比环比均无大变化；黑电面板环比持平、整机4Q有所提价因此12月和1月的盈利环比有所改善；节能补贴产品占比上升和补贴发放有助于领导企业利润率提升。 ）竞争格局：白电集中度将继续提升，黑电品牌份额变化不明显——美的战略调整在明年处于“碗底”偏右的位置，对格力海尔的威胁依然不大，三家一起抢占更小企业的份额。

1月行业策略：1月看平，1Q看好。12月的市场反弹并未基于业绩的好转，因此属于整个市场估值体系的向上修复。相比之下，家电在这轮估值修复行情中估值的上升程度还小于整个市场。基于12月市场的强势反弹在1月可能还会继续，家电行业基本面并无超预期，也非高β周期股，我们认为家电1月跑赢市场的概率不高，但继续看好目前到一季度末的绝对和相对收益。而且如果1月市场就出现调整，家电将以其低估值和稳健增长显示出防御性。

近期个股推荐及1月配置组合：1）1月组合：基于市场青睐低估值和超跌反弹的思路，以及城镇化（有利于空调和厨卫电器）/节能环保（有利于部分配件和新能源公司）的主题，我们选择格力电器（25%）、青岛海尔（20%）、老板电器（20%）、华帝股份（20%）、三花股份（15%）作为1組月合。2）目前至1Q1 我们继续重点推荐格力电器、ST科龙、TCL集团、老板电器、青岛海尔、兆驰股份，即科龙、TCL、兆驰的股价如有回调都是增持的好机会。

一周市场回顾上周沪深 00涨跌幅+4.6%，家电以+1. %跑输。12月以来沪深 00涨跌幅+15.9%，家电以+10.4%跑输。但4Q至今沪深 00涨跌幅+8.15%，家电依然以10.96%跑赢，印证了我们在下半年策略和四季度策略中的判断。

12月配置组合本月涨跌：格力+8.2%\\TCL集团+ .8%\\ST科龙+ 4.2%\\老板+11.7%\\兆驰+12.8%；科龙/兆驰/老板跑赢行业，科龙还显著跑赢市场。

一周行业回顾11月产业冰箱数据简评：产业口径11月单月冰箱销量为50 万台，同比增长10.6%，其中内销 64万台（YoY+16.4%），外销1 9万台（YoY-2.2%）。月累计销售7404万台，同比增长1.2%，其中内销5542万台（YoY0.2%），出口1860万台（YoY4.4%）。我们认同产业数据所显示出来的趋势：4Q冰箱在去年同期下降的低基数上增速好转；尽管我们也一直认为产业的冰箱监测口径在绝对数量上过于乐观。而且，今年4Q的好转并不改变我们对冰箱行业明年内销量增速将处于10%左右负增长的预判；但出口我们也基于海外经济的好转和冰箱产能继续向中国转移、预判出口增速将能在10%左右；即明年冰箱行业总销量增速将是个位数的下降。