高华证券市场筑底前需要进一步再平衡了

高华证券：市场筑底前需要进一步再平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结构性不利因素与周期性压力交织在一起结构性“再平衡”的需要在过去一年对新兴市场的风险资产带来了影响，上周MSCI新兴市场指数2. %的降幅（地区性股票回报下滑1%，外汇兑美元下滑1. %）受到了以下因素的推动：(1)中国公布的数据与消息面疲弱；(2)土耳其政策不确定；和( )阿根廷货币波动。

站有经常更新版块 “再平衡”意味着对新兴市场股市的压力加剧几个新兴市场的经常账户赤字恶化，这是因为发达市场的非常规货币政策带动国内需求快速增长。“再平衡”意味着需对国内经济活动降温，从而令上述赤字状况得到改善。九十年代的几个例子（如墨西哥、巴西、俄罗斯、亚洲等）表明新兴市场股市只有在经常账户显著改善后才会筑底——新兴市场的“疲弱五国”可能需要几个季度才能完成这一过程。

全球投资组合经理应在短期内避开新兴市场；新兴市场投资组合经理应继续从事一直以来发挥成效的相对价值投资虽然新兴市场的基本面分化明显，但股票回报的离散度较低，并且实现盈利的新兴市场无法带来正绝对回报。在我们建议高配的新兴市场中（韩国、中国、墨西哥、俄罗斯），我们预计未来12个月内的回报将具有吸引力，但短期内尚无上行空间。从投资主题角度看，我们对银行与国内周期性股仍持谨慎态度。

经常账户赤字是新兴市场相对表现的推动因素