建材逆周期调节基建补短板仍为亮点荐股

其他区域看不到这次日食。值得一提的是 建材：逆周期调节基建补短板仍为亮点 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数下跌 .62%，跑赢沪深 000.70个百分点；子板块方面，其他基础建设跌幅最小（-0.14%），水利工程跌幅最大（-6.1 %）；主题方面，PPP指数跌幅最小（-2.09%），雄安新区跌幅最大（- .94%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.47倍，PB（LF）为1.14倍。

行业观点1、逆周期调节基建补短板仍为亮点，新型基建投资有望转变增长结构。1）本周中央经济工作会议召开，会议指出宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；加大基础设施等领域补短板力度，推动共建一带一路。“逆周期调节”及“稳定总需求”体现了政策稳增长的主基调，基建补短板仍为对冲经济下行的重要发力方向。2）财政政策方面，会议指出积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；货币政策方面，会议指出稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。18年基建投资失速主要受限于资金来源，后期财政有望持续发力，本轮基建投资或以中央加杠杆为主，预计18/19年地方专项债发行规模为1. 5/2万亿，地方政府或仍受制于隐性债务压力，而融资问题改善后有望调动民间资本参与投资的积极性，19年基建投资增速有望温和回升。 ）会议要求加快5G、人工智能、工业互联、物联等新型基础设施建设步伐，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板。我们认为上述领域将是未来基建补短板的重要方向，基建投资的增长结构有望逐步发生转变。4）会议强调构建房地产长效机制、坚持房住不炒和因城施策。我们认为若19年经济下行压力较大，单靠基建或难达到稳增长效果，预计地产投资对经济的支撑作用仍将持续，地产政策在坚持“房住不炒”的大逻辑下存在边际宽松的可能性。

2、轨交项目密集批复相关公司或受益，政策护航社会资本有望助力19年投资回暖。

1）近期发改委密集批复城市轨交项目：12月19日上海轨交三期规划（ 年），项目总长286.1公里，总投资约298 .48亿元；12月19日杭州城轨三期调整规划（年），项目总长68. 公里，总投资约560.1亿元；12月21日，广西北部湾城际铁路规划（ 年），项目总长 25公里，总投资约517亿元。我们认为铁路公路、轨道交通为基建补短板重要领域，后续轨交项目投资有望持续增加，从批复情况看，年度投资金额较大且轨交项目毛利率较高，利好相关承建公司新签订单及业绩改善，如隧道股份/上海建工/中国铁建/中国中铁等。2）12月20日，交通部发布《收费公路管理条例（修订草案）》公开征求意见，要求通行费收入无法满足债务利息和养护支出的省份不得新建收费公路，同时从投资规模和回报周期角度延长了收费公路的经营期限（可超 0年），我们认为此举有利于完善政府在公路领域的投融资体制，约束政府债务投资，同时有利于稳定社会资本对公路项目投资的回报预期，提高社会资本参与投资的积极性。 ）据发改委统计，2018年前11月民间投资增长8.7%，较去年同期提高 pct，其中铁路、道路等重点领域民间投资保持快速增长，同时西部地区民间投资成为亮点，西藏、甘肃、安徽、陕西等地民间投资增速较去年同期提升10pct以上。此外，央行12月19日决定创设定向中期借贷便利（TMLF）以加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，提供长期稳定贷款资金来源，TMLF期限 年，操作利率较MLF优惠15个基点（ .15%）。我们认为上述举措有利于改善民企融资难、融资贵问题，此外PPP行业目前触底回升，PPP条例也有望于年内出台，预计19年民间资本有望成为基建投资回暖的重要资金来源。

、建筑行业19年需求弹性相对弱化，市场份额向有供给弹性的头部企业集中。1）19年需求端：在地方隐性债务压力背景下，我们认为基建投资反弹幅度有限，预计19年广义基建投资增速约4.5%，基建补短板的需求弹性相对弱化。2）19年供给端：在去杠杆及信用偏紧环境下，建筑企业受制于高负债及垫资模式，行业仍处去产能阶段，市场份额及供给弹性将向头部企业集中。 ）综合来看，19年在需求弹性弱化的情况下，建筑行业格局大概率由供给决定，且市场份额将向有产能弹性的龙头企业集中，建议关注市场集中度逐步提升的各细分领域国企及民企龙头，其盈利及现金流有望持续改善。