东吴证券从加息看十二五期间利率政策取向鼓励

东吴证券：从加息看十二五期间利率政策取向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观观点：

此次加息为防通胀，理由有些十分牵强。

朝中社援引朝鲜体育比赛纪律检查委员会一名发言人的话说：“这样的行为不仅受到了参加比赛球员的批评此次加息为调总量，理由更加牵强。

因此，我们只能将本次加息理由理解为政府长期关注，但从未用利率政策来专门关照的“通胀预期和资产价格”管理。

“十二五”期间，货币政策的天平可能将更加倾向于营造稳定的通胀预期和资产价格水平。如果完全从经济的角度来看，目前中国经济虽然趋稳，但国内外依旧存在较多不确定因素，并不具备加息坚实的基础和必要的理由。但如果结合目前特殊的政治时期、民生和社会和谐因素来考虑，存在其意义。通过我们上面的列举，我们不难发现过去20年中国利率政策瞄定的核心是经济增量，而对通胀则相对报以容忍的态度，特别是最近10年这一特征尤为明显。而本次“加息”的深渊意义在于给了我们关于经济增长、通过膨胀、通胀预期以及货币政策的全面重新思考。未来五年，尽管中国经济持续高速增长面临诸多掣肘，但货币政策的天平可能将更加倾向于营造稳定的通胀预期和资产价格水平，因为通胀和通胀预期切实涉及民生、财富分配和社会和谐。这也正是《“十二五”意见稿》为我们透露出的一些讯息，即加强体内循环，平衡财富分配。未来五年，资产价格可能将逐渐成为央行利率政策管理的标的之一。

从此次加息对资本市场的影响来看，我们认为并非传统意义上加息＝加息周期启动＝紧缩周期开始的这个概念。我们认为此次超预期加息至少不会改变A股的中期趋势，甚至是利好，主要原因有两点：一是我们认为这一轮上涨的主线在于升值，如果主线是升值牵引中国资产重估，引导国际资本流入的话，那么中美利差的扩大将继续催化国际资本对人民币资产的热忱。二是看潜索，4月和9月的房地产调控、地方融资平台严控，产能淘汰，年内数次存款准备金上调、公开市场操作、再加上本次加息，中国经济“紧平衡”的调控线谱异常清晰，形成鲜明反差的是诸如美国和日本这样的成熟经济体依旧“嚷嚷”着二次宽松，这已经充分显示出目前全球经济增长先锋落于何处。在全球流动性泛滥的今天，“差异”将是资本寻找出路时极为明确的路标。