信息科技任重而道远源泉

信息科技：任重而道远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

华为2011年净利润大幅下滑，企业与终端业务增速迅猛联通 G新增用户连续两个月低于 00万，电信 G净增用户数出现下滑“宽带普及提速工程”利好光通信，直接受益者为烽火通信与中兴通讯报告摘要：

华为以低毛利为代价开拓新市场，多平台战略任重而道远华为2011年实现营业收入2,0 9.29亿元，同比增长11.7%，营收首次超越2,000亿元大关，继续保持中国第一大民营企业的桂冠。实现净利润116.47亿元，同比减少52.9%。公司2011年毛利率与净利率大幅下滑，毛利率由44.0%跌落至 7.5%，净利率从1 .5%下滑至5.7%。

华为目前遇到的难题是如何的从单一平台（运营商络）向多平台（企业业务与消费者业务）转变，如果能顺利迈过这个坎，基业长青的愿望将不是梦想。

月运营数据显示，联通 G月新增用户数仍未达 00万中国联通 月份 G净增296.8万户，环比增长4.8%，连续两个月低于 00万户。除去季节性因素，运营商之间的激烈竞争也是导致中国联通 G净增数放缓的重要因素。 月份2G净增用户55.4万，环比增长121.6%，扭转了之前增长乏力的态势。宽带净增9 . 万户，保持了较好的增长态势。

中国移动 月份 G净增297.5万户，居于三大运营商之首；2G净增282. 万户，环比减少14.8%，与联通与电信2G业务的增长呈现出明显的反差。中国电信 月份 G净增240.0万户，略有下滑；2G净增110.0万户，环比增长74.60%，创近半年以来的新高；宽带净增125.0万户，环比增长11.6%。

5月份通信行业重点个股推荐：

我们重申星锐捷的投资价值，原因在于星锐捷的逻辑最为清晰：行业增速快+自身增长确定性强。与电信络设备市场比较而言，企业络设备市场增速更快（15%~20%），公司作为国内企业络设备行业第二梯队的龙头，具有广阔的市场空间。同时我们有必要重新认识升腾的瘦客户机业务，该业务已成为2011年的亮点，营收增速达到了47%，毛利率也提升了1.71个百分点，达到了24.52%，随着与VMware合作的深入，该项业务的毛利率仍有较大的提升空间。4月初消息，DELL计划斥资10亿美元收购营收规模在 .75亿美元的云终端巨头Wyse。不考虑中美股市估值差异，以相同的市销率来计算，目前星锐捷瘦客户机业务的价值就在15亿以上。鉴于以上的逻辑，我们仍将星锐捷作为长期重点推荐的标的。

鹏博士7.5亿元收购中信络持有的长城宽带的50%的股权，收购结束后鹏博士将实现对长城宽带的完全控股。控股长宽使鹏博士的覆盖用户以及缴费用户成倍增长，规模效应初显。与此同时，公司还在积极探索新的利润增长点，例如进军IP电视等，我们建议关注鹏博士在三融合领域的业务进展。

“宽带普及提速工程”将为光通信设备供应商带来巨大的机遇，今明两年行业增速至少在20%以上，我们建议重点关注烽火通信和中兴通讯。

风险提示：

让自己慢慢的成熟上市公司退市制度的推出带来较大的下行风险

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