政府再不放松各位就要收紧了.蹭飞

最近，Craig Stephen在《Market Watch》的文章中提示了部分分析师的一项新担心，即中国最近放出的并没有转化成较高的固定资产投资，中央政府也并没有真放松货币政策。作者引用券商Jefferies新发表的策略报告称，虽然银行同业拆息小幅下降，但货币供应状况实际是在不断收紧的。比如，放贷标准已变得非常严，目前超过60％的贷款其贷款利率要高于银行基准贷款利率。

为什么菲律宾不派海军船而是海警船今年 月新增银行贷款数量超过1万亿元，是自2010年1月以来幅度最大的净增长。但瑞士新研究报告中写道，银行贷款数量增加并未导致固定资产投资激增。类似的情况可能是第一次发生。进一步的分析指出，新增银行贷款可能并未流向长期投资项目，而是主要以短期融资券和等形式向企业发放。而如果新增银行贷款没有转化成更多固定资产投资，其对中国经济增长的贡献也将受限。固定资产投资几乎给中国GDP（国内生产总值）提供了三分之二的动力。在出口需求疲弱的现在，固定资产投资不启动，维持增长就会更困难。

从市场来看，对工业和房地产投资需求都远没恢复到强劲程度。以中国内地房地产业为例，市场已连续第五个月出现价格下跌，投资增速出现放缓是意料之中的事。尽管五一期间房地产开发商的打折促销吸引到一些购房需求，但并无证据表明中国主要城市的房屋交易会就此反弹。我注意到一些乐观的分析，比如，在《Market Watch》的另一篇文章中，Chris Oliver引用了环球金融有限公司的。4月最后两天（五一假期期间）全国11个主要城市（北京除外）的房屋销售数量同比增长46％。花旗环球金融驻香港分析师蔡金强带领的研究团队说，数据表明市场情绪比预期更加乐观。做出这一判断的理由是房屋销量上升，假日期间参加房展的人数增加。上述研究团队根据房屋销量反弹的表现认为，潜在需求显然非常稳固。

然而，尽管花旗环球金融称楼市成交量激增，但今年的数据和2011年有着天壤之别。去年花旗追踪的这11个城市的房屋销量同比下滑了25％至 0％。同时，房价也开始真正下跌。中国房地产指数系统早些时候公布的数据显示，4月份全国100个主要城市的住宅均价同比下跌了0.71％。这是自去年6月以来的首次同比下跌。数据显示，中国100个城市4月住宅均价相比 月下跌了0. 4％，为连续第八个月环比下跌。随着中国内地房地产开发商现金周转出现越来越大的问题，用降价换现金会成为开发商进一步自压房价的动力。这虽是中国中央政府的调控目标，但也存在风险。正如Jefferies的分析，房地产价格继续回落可能导致金融机构开始囤积资金，政府实体和国有企业也因房地产价格回调而面临着很高的风险敞口。

投资者非常关注中国政府放松的节奏和速度。但是，经过2008年那样空前规模的投资膨胀后，确实不可能再有同样声势和速度的宽松了。所以，市场很有可能还要等上相当长时间才能盼到政府真正放松政策。问题是，在眼下经济不断放缓的大环境中，面对产能过剩和资产价格下降的风险，如果政府迟迟不放松，投资者是不是应该自动收紧呢？看看FDI（外国直接投资）吧，已经连续五个月下滑了。