行业国都证券预期有望边际改善修复缓升动力正积

国都证券：预期有望边际改善 修复缓升动力正积蓄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：市场统计估值信息1、风险持续释放，市场反复震荡。18年在全球通胀温和回升、美元加息进入中后期等全球流动性收缩压力，及特朗普政府发起的贸易保护主义政策，全球资本市场进入“大震荡、高波动”；而国内市场受金融防风险、结构性降杠杆下的信用收缩所产生的流动性分层压力，叠加中美贸易博弈与摩擦的反复较量，A股震荡下修压力反复释放。1月底至今的四个月内，A股大盘已发生四次快速下跌行情，年初迄今A股主要指数普遍下跌10%-5%，大部分周期与成长板块领跌18%-11%，仅休闲服务、医药生物、食品饮料、计算机、石油石化等几大行业，受基本面或行业政策超预期、A股正式纳入MSCI指数境外资金配置推动，录得逆势上涨。

2、预期有望边际改善，震荡中正积蓄修复动力。未来半个月内市场仍面临以下几项待定因素：特朗普政府贸易保护政策动向、朝美首脑历史性会晤结局、美方对中国的高科技出口制裁动向与力度，及六月美元加息靴子大概率落地后国内对冲性举措有待验证等；6月上中旬以上几大不确定因素明朗前，市场仍有反复震荡压力。然而，当前市场对于担忧的风险因素已得到较为充分释放，预期已较长时间降至谨慎甚至悲观阶段，当下需关注中美贸易谈判、到边境折合起来也会达到3元/立方米。这个进口价加上国内管输价格国内经济阶段回暖、央行扩容MLF担保品范围以缓和信用债市场紧张压力等积极变化，或有望引发预期边际改善，并在基本面与企业盈利阶段改善支撑下，6月中下旬市场有望迎来阶段性修复行情。

3、预期边际改善：央行扩容MLF担保品，缓和信用债市场压力。防控金融风险作为未来三年持久攻坚战之首，宣传图金融严监管、整顿行业乱象、促使金融回归本源，以引导资金回表与脱虚向实，已是当前及未来几年国内金融工作重心任务。而在四月底正式出台资管新规后，原先以非标融资为主的中小民企或部分经营性现金流造血功能较差行业压力显性化，导致今年以来信用债违约事件上升，低等级信用债利差持续走阔，成为压制近期市场风险偏好的主要因素。然而，近日央行出台了扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围举措，有望缓和信用收缩下流动性分层压力；并且，结构性降杠杆仍以金融安全与稳定为底线、以温和有序落实推进为主。在当前全球经贸格局变化及国内资本市场震荡压力下，预计对冲性缓和措施有望继续推出。