行业有色金属继续建议加仓铅锌铜钴标的荐8股

有色金属：继续建议加仓铅锌铜钴标的 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资策略：仍建议加仓铅锌铜钴标的铅锌：短缺逻辑仍在，基本面仍最好，仍建议加仓建新矿业（000688）、中金岭南（000060）和驰宏锌锗（600497）等标的。铜：基本面仍少量过剩20- 0万吨。虽川普会未提及基建支出、但需求改善预期强，且因近期印尼限制铜矿出口、2017年较多矿山需要进行薪资谈判等因素导致供给不确定性增加，铜基本面或有所改观，加之美元走弱，铜价上涨概率大。可加仓自产铜精矿20万吨/年的江西铜业（600 62）。铝：政策去产能预期升温，短期内有利于价格上涨。对行业基本面影响有限，但不排除政策进一步加码可能，可适当布局拥有煤炭资源、电力成8本低的st神火（0009 ）。钴：投机资金推动，短期仍存在继续上涨的可能。资源股及生产流程中钴物料较多的个股受益，可加仓世界第二大钴矿商、钴矿拥有权益产量8960吨/年和铜矿权益量14.54万吨/年的洛阳钼业（60 99 ）、钴资源回收及锂电池正极材料最大供应商格林美（002 40）和拥有1000吨/年钴矿产量的华友钴业（60 799）。

本周展望：电解铝去产能升温、仍需政策加码政策及市场主导：第一：自去产能41号文下发，电解铝与钢铁、煤炭、水泥、平板玻璃、船舶并列为产能严重过剩行业，禁止新增新建项目。但与煤炭和钢铁行业相比，电解铝行业国家并无明确去产能指标、无强制手段、无去产能专项奖补资金。从这些方面看，电解铝行业的政策力度不及煤炭和钢铁。第二：市场倒逼去产能、高成本产能陆续退出。据统计，2015年共实现电解铝 6万吨产能永久性关闭。我们认为，电解铝行业去产能仍主要为低成本项目倒逼高成本项目退出的市场行为、产能总量仍在增加。第三：2015年10月，占全国总产能近80%的14家电解铝企业联合减产，承诺不再重启关停项目、已建成项目只要在1年内暂不投运。这导致电解铝供应量实现了收缩，库存下降，促使铝价上涨。我们认为，相对于煤炭和钢铁行业，电解铝行业集中度更高，企业联合减产对市场影响更大。

发改委及国资委发文表态：发改委：今年去产能除了钢铁煤炭之外还会扩围，有一些产能利用率很低的、过剩产能比较严重的领域也会纳入去产能的范畴。国资委：积极在有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩行业开展去产能工作。

行业方面：产能快速扩张：201 A/2014A/2015A/2016E电解铝产能分别净增加 00万吨/468万吨/ 50万吨/ 00万吨，产能增加仍十分可观。同时，2017年仍将有 00万吨的增量产能投入生产。如果2017年产量为 ,500万吨，则对应80%利用率的产能为4, 75万吨，需要去除75万吨。氧化铝盈利大幅改善：自2016年10月以来，电解铝剔除氧化铝、煤炭和预焙阳极成本仅剩2 00元/吨，远低于此前4,,000元/吨的水平。同时，氧化铝价格从7月份的1700元/吨直线拉升至2990元/吨，涨幅达76%。因氧化铝价格直线上涨，氧化铝厂盈利大幅增长。集中度方面：2015年前十大电解铝厂产量则占到了行业的69%，电解铝行业的集中度远高于钢铁行业。而全国前十大电解铝厂中，民营企业无论企业数量和产量均占到了半壁江山。其中，山东魏桥和信发集团分别以470万吨和290万吨位居国内行业第一位和第三位，世界第一位和第五位。

我们认为，随着发改委及国资委负责人的表态，2017年电解铝行业去产能预期升温。但同时，201 年以来，在国家发文禁止新建电解铝产能的背景下，电解铝产能仍保持高速扩张，部分低成本企业或地区产能扩张意愿仍十分强烈，2陈默得知这位“没有音乐的舞蹈”真名叫做李响017年电解铝产能过剩已为大概率事件。但是，因产能集中且有联合减产的先例，加上政策存在限制新建产能投产的可能性，电解铝市场短期上涨可期。