行业工业综合装饰园林是建筑建材中的标兵荐4股

工业综合：装饰园林是建筑建材中的标兵 荐4股 201 - 类依旧行乐度日别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点建筑建材：需求放缓，整体盈利惨淡。100家建筑建材行业上市公司中，2012年收入下降的26家，净利润下降的有49家，毛利率和净利率下降的分别有60和6 家，从201 年一季度各项指标看，经营情况略有好转，但不宜朝鲜文、汉语双语对照的《青少年必读中华哲理故事》……近日乐观。

行业收入低增长，整体利润大降18%。2012年，整个行业实现收入2.9万亿元，同比增长7.6%，但净利润却大幅下降18%，在行业整体毛利率同比基本持平的情况下，净利率却大幅下滑0.95个百分点至2.85%，处在近5年的最低水平。201 年1季度，整个行业收入增长18%，净利润增长15%，主要由低基数效应导致。

行业分化：水泥玻璃遭重创，装饰园林高增长。2012年，行业收入与利润萎缩的子行业有水泥、玻璃、钢结构，耐材尽管收入增长，但净利润同比也出现下降；仅有装饰和园林板块利润仍维持高速增长。2012年，行业毛利率下降的子行业有水泥、玻璃，净利率下降的有水泥、玻璃、耐材与钢结构。201 年一季度，各子行业收入均呈现不同程度增长，但水泥、玻璃与钢结构的净利润同比仍下降，毛利率同比回落的有水泥、管材与园林的，净利率同比回落的有水泥、管材与钢结构。

行业判断：维持行业“中性”评级，装饰园林可长期关注。

水泥（中性）：行业产能过剩，需求端一般，水泥提价幅度受限，公司盈利能力难有实质改善。玻璃（中性）：玻璃价格已经走出低谷，但因行业产能过剩严重，价格持续上涨缺乏支撑。管材（中性）：城市排水管材可关注纳川股份（ 00198）。耐材（中性）：下游主要是钢铁、冶金、水泥、玻璃等传统行业固定资产投资，长期不看好。路桥建设（中性）：传统基建承包，与政府对基建投资的力度相关。钢结构（中性）：行业呈现重资产、低毛利率特征，行业需求增速一般，行业内公司的成长性不足。

装饰（增持）：投资中的后周期行业，仍处于高速增长期，装饰行业呈现“大市场、小公司”特征，可持续关注龙头公司，如金螳螂（002081）、亚厦股份（002 75）。园林（增持）：受益于新型城镇化及美丽中国，无论市政园林还是地产园林均亟待升级，整个市场仍快速增长，可持续关注东方园林（002 10）。

风险提示：固定资产投资继续下滑，导致建筑建材需求进一步下降；水泥、玻璃价格继续回落，装饰园林板块估值回落。