新时代证券沪伦通开始制度铺垫建设稳哈

遭遇陌生女子硫酸袭击 新时代证券：沪伦通开始制度铺垫 CDR建设稳步推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2018年8月31日，证监会就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见（以下简称《监管规定》），明确了上交所和伦交所将以互发存托凭证形式实现两地互通。沪伦通作为CDR建设任务中的重要一环，此次公开征求意见意味着CDR的建设正在稳步推进，相应制度铺垫不断完善，沪伦通将在CDR体系成熟后如期推出。

沪伦通是CDR建设任务重要环节，初期DR的基础证券仅限于股票。（1）此次《监管规定》公开征求意见稿指出沪伦通将以两地市场互发存托凭证的形式来实现互联互通，分为东、西两个方向的业务，东向业务指伦交所挂牌上市公司以发行CDR的形式来沪挂牌上市，西向业务指以沪市A股为基础在伦交所发行的GDR（全球存托凭证），沪伦通初期涉及的DR基础证券仅限于股票。（2）此外，上交所将在东向CDR业务中对A股投资者设臵准入门槛，尤其是个人投资者，将受到金融资产持有规模等标准的门槛限制。（3）沪伦通下双向DR业务均由证监会设臵核发数量上限，因送股、股份分拆或者合并行为导致基础股票增加或减少，相应的数量上限会进行调整，我们认为证监会将以DR对应基础股票占总股本的比例作为上限设定标准。

与创新企业CDR不同，沪伦通东向CDR不具备融资功能，但可以跨境转换。（1）首批创新企业CDR必须以新增证券发行，具备融资功能，与其不同，沪伦通初期，东向CDR只能以非新增股票为基础发行CDR至上交所，即伦交所个股来沪挂牌CDR必须是以非新增股票发行，将由境内符合条件的证券公司担任跨境转换机构，提前购买存量股票建立初始流动性，由存托机构发行CDR，达到数量门槛后方可上市。（2）创新企业CDR不允许与基础证券转换，但沪伦通下东向CDR可以由跨境转换机构发起转换，实现基础股票兑回至伦交所，从而影响两地流动性。（3）与创新企业CDR不同，沪伦通东向CDR发行公司无需由发审委审核，且交易方面可能引入做市商机制。