高华证券政府换届之影响回报渐至哈

高华证券：政府换届之影响 回报渐至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证券研究报告历史表明政府换届期间股市短期回报通常低迷我们研究了前三次中国政府换届的情形，发现从10/11月党代会召开到次年三月全国人大会议召开之前，股市的回报通常为负或较为平淡。但在次年10月三中全会召开后，回报往往出现改善。尽管如此，样本规模有限（仅前三次换届有相关的、有意义的股市数据）和外部因素的存在可能限制了我们分析的预测效力。

发行商育碧方面表示此举将有助于节省木材资源 换届可能会推迟主要改革进程，但不会妨碍周期性政策的实施我们认为换届前后的政策周期是关键。我们发现：1)周期性政策未受干扰，换届前的政策立场仍得以延续；2)重大结构性改革的进展通常会被推迟至换届完成，以三中全会为主要标志（此次会议召开前后固定资产投资也通常加速）。我们认为此次换届期间以上政策趋势可能重现。

股市前景：预期较低因此风险有限，寄望201 年我们从投资者的反馈中了解到，投资者对未来几个季度周期性政策和结构性改革政策预期均较低。因此，如果政府继续推出一些促增长的周期性政策，或者某些改革举措，则股市表现或许会得到提振。短期内我们更看好A股，原因在于其市场情绪更加低迷、相对表现落后、此外存在更多推动因素。从走势来看，我们认为股市的显著估值重估取决于改革的进展，而这可能会在201 年落实。