平安证券上海自贸区仅仅初步具备离岸金融中吧

平安证券：上海自贸区仅仅初步具备离岸金融中心特征 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2013年12月2日,人民银行发布《中国人民银行关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》。上海自贸区金融支持政策初步落地。

平安观点：

我们对于《中国人民银行关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》的看法是上海自贸区初步具有了离岸金融市场的特征，但其特征尚不足以支撑其在金融领域与香港和新加坡的竞争。《意见》对于贸易和投资的金融支持较为全面，但在利率汇率市场化、资本项目可兑换、人民币国际化等领域的推进尚显谨慎。

区内即境外是制度核心上海自贸区金融领域的制度核心是区内即境外，从帐户的管理体系，到投融资汇兑的便利，均体现了这一特点，居民自由贸易帐户和非居民自由贸易帐户与非境内帐户之间均可自由划转，区内机构获得境外融资更加容易。

金融推动贸易投资便利化《意见》总则中即提出“促进贸易投资便利化，扩大金融对外开放，推动试验区在更高平台参与国际竞争”，在帐户的管理安排中提出“同一非金融机构主体的居民自由贸易帐户与其他银行结算账户之间因经常项下业务、偿还贷款、实业投资以及其他符合规定的跨境交易需要可办理资金划转。”投融资汇兑便利方面，“试验区跨境直接投资，可按上海市有关规定与前置准则脱钩，直接向银行办理所涉及的跨境收付、兑换业务。”在深化外汇管理改革方面，“将直接投资项下外汇登记下放银行办理，加强事后监管。”从《意见》的导向看，符合国家当前大力发展贸易合作，鼓励企业走出去的战略方向，在涉及贸易投资的领域金融给予全面的支持，在资金划转、跨境投资、跨境融资等方面均给予了政策的突破和支持。

利率汇率制度突破尚显谨慎利率市场化改革方面，区内仅仅推动“区内实现大额可转让CD发行的先行先试，放开区内一般帐户小额外币存款利息上限”。考虑到跨境套利的风险，区内人民币存款利率上限依旧没有放开，而利率制度的安排，极有可能令自贸区内人民币获得第三种价格。即国内的人民币价格最贵，新加坡和香港的人民币价格最便宜，而自贸区的人民币价格极有可能介于二者之间。

活动丰富多彩、展览各具特色 汇率改革方面，人民币在国际化过程中所需要的汇率制度的重新安排依旧没有出现，中国银行依然是香港和新加坡的人民币唯一的清算行（我们认为清算行模式是导致香港离岸人民币市场无法继续发展的主要原因），各家金融机构依然没有在自贸区获得平等的外汇交易地位。

自贸区内金融创新依然稍显不足，自贸区不具有同业拆借市场，也不具有类似外汇交易中心的机构，而仅依靠贸易投资是难以获得真正的离岸金融中心地位的。在这一点上，上海自贸区尚难以和香港及新加坡相匹敌。

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