联讯证券年上证温和看涨位置

联讯证券：2019年上证温和看涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前言：我在周一复盘中指出春季攻势或已启动，行情启动的关键点在于经济预期改善。经济预期的改善既可循自中央经济工作会议的线索，亦可从会议之后的系列部委政策中得到印证。2019年上证指数3000可期，一方面基于2019年度股票投资的展望，另一方面基于行情出发点——经济预期的修复角度，寻找可比对的历史。

2019年股票市场投资转向乐观：经济下行、盈利寻底，但是资金增量。

19年转向乐观的理由在于：经济面下看、盈利面分对于站长们而言化、资金多增量；也就是说依序梳理经济面、盈利面、资金面，悲观少了、乐观多了。具体而言，虽然宏观经济下行压力较大但与之对应的稳增长任务紧迫性提升，过去三个月的市场双底正是反映了这个悲观的经济预期，而今政策在扭转这个预期。

虽然盈利还需寻底但是结构分化更为重要，同时意味着不缺少投资机会，部分考量在于前两年周期品上游价格对中下游的利润挤压将告一段落，部分考量在于经济小周期下行中逆周期投资增加带来的需求增加，除此以外围绕消费、科创方面的政策也值得重点关注。

虽然资金面2018年已看到显著海外增量——以陆如大米、玉米、小麦等股通视角看年度净流入近3000亿元，但2019年海外增量只大不小——仅入“摩”权重若从5%提至20%则形成单口径三倍以及还有入“富”、入“道”等通道。国内保险公司在保费收入几近零增长的2018年依然实现了权益投资规模1500亿元的增长，以及企业年金、养老金等长期机构投资者的快速增长都是助力于2019年资金面的改善。